中金：美国当前疫情有多严重？
美国疫情再度升级，继续沿着新增>>住院>>ICU>>死亡的链条快速传导。作为对照，欧洲第二波疫情已经明显改善。美国疫情继续升级以及与欧洲疫情改善的“剪刀差”扩大，有以下几方面的含义与影响：
i. 住院特别是死亡人数抬升意味着需要采取防控措施抑制对医疗资源的挤兑
ii. 在这一背景下，短期复工进展和数据难免继续承压
iii. 不过，相比对生产的拖累，对需求的冲击相对可控，特别是线上消费
iv. 若非有疫苗积极进展支撑，市场可能早已承压
v. 欧美疫情“剪刀差”扩大将使得美元承压
vi. 新一轮财政刺激依然值得期待
美国当前疫情有多严重？新增死亡均创新高，医疗资源承压
经过短暂缓解后，上周美国疫情再度升级，继续沿着新增>>住院>>ICU>>死亡的链条快速传导，各方面都在恶化，印证了我们此前提示因感恩节假期出行增加可能导致疫情再度升温的担忧，美国汽车协会（AAA）预计仍有约5000万人在感恩节假期出行[1]。具体来看，根据OurWorldInData数据，截止2020年12月4日，1）美国日度新增确诊超22.8万人；2）住院人数突破10万人，ICU重症监护人数也继续攀升，表明医疗资源压力上升；3）在此背景下，日度新增死亡人数也超过3月高点。
作为对照，欧洲的第二波疫情已经明显改善。法国、意大利、英国等新增曲线都已明显见顶回落，住院、ICU和死亡人数也是如此。这都是得益于11月初以来欧洲各国采取的严格“封城”防控措施。从一定意义上，这也并不意外，因为从采取措施到生效到压平新增确诊曲线一般就需要大约3~4周时间。
美国疫情继续升级以及与欧洲疫情改善的“剪刀差”扩大，有以下几方面的含义与影响：
i. 住院特别是死亡人数抬升意味着需要采取防控措施抑制对医疗资源的挤兑。
住院人数突破10万、以及死亡人数超过3月高点都意味着医疗资源承压。而为了防止医疗资源挤兑造成更大伤害，有必要从源头上采取更多防控措施来压平曲线。其实这也不难，欧洲防控的经验就很好的说明了这一点，3~4个月后基本可以起效。近期，越来越多的州逐渐开始采取防疫措施，例如加州公布新的居家隔离令，科罗拉多将室内餐馆全部关闭等等。不过，由于美国采取行动较晚且仍有很多州仍处于开放状态，因此其防控效果也将弱于欧洲。
图表: 美国日度新增确诊达22.8万人，再创新高；相比之下，欧洲继续改善
资料来源：Bloomberg，ourworldindata，NY Times，中金公司研究部
图表: 伴随新增确诊的激增，美国住院人数再创新高…
资料来源：Ourworldindata，中金公司研究部
图表: …新增ICU重症监护人数也是如此
资料来源：Ourworldindata，中金公司研究部
图表: …新增死亡人数也出现显著抬升
资料来源：Ourworldindata，中金公司研究部
图表: 目前加州、科罗拉多等州已公布较为严格的限制措施以应对日益严重的疫情
资料来源：Bloomberg，ourworldindata，NY Times，中金公司研究部
ii. 在这一背景下，短期复工进展和数据难免继续承压。
疫情升级和未来可能更多防控措施意味着复工进展难免不受影响，目前欧美的复工进展约相当月疫情前的65%，过去一个多月基本持平微降。这一点从微观高频和宏观数据上也能得到印证，例如公共交通出行和外出就餐都明显回落；此前欧洲PMI、以及美国11月非农和ISM PMI都出现不同程度的回落。
图表: 欧美疫情再度升级使得复工进展继续受到拖累，目前约为疫情前的~65%（数据截止2020年12月4日）
资料来源：Ourworldindata，Opentable，Haver，中金公司研究部
图表: ….出行与就餐活动也继续回落
资料来源：Ourworldindata，中金公司研究部
图表: 11月美国非农就业增加24.5万，不及预期；失业率降至6.7%
资料来源：Bloomberg，Factset，中金公司研究部
图表: 11月美国ISM制造业PMI回落且不及预期
资料来源：Bloomberg，Factset，中金公司研究部
iii. 不过，相比对生产的拖累，对需求的冲击相对可控，特别是线上消费。
根据Adobe Analytics最新统计数据显示此次感恩节假期线上消费异常强劲，线上消费同比去年增长近22%，达51亿美元[2]；相比之下，根据Sensormatic Solutions公布的感恩节黑色星期五的统计数据显示，下线消费同比去年下降49%[3]。这一局面，可能会在疫情改善前强化持续的供小于需的情形，导致了此前美国终端消费和渠道库存持续去化。最新的数据显示，消费品主动补库周期已经开启（《海外资产配置之库存周期：如果新一轮补库周期开启》）。
图表: 此次感恩节假期线上消费异常强劲，同比增长20%以上
资料来源：Adobe Analytics，Bloomberg，ourworldindata，中金公司研究部
图表: 订单依然相对旺盛，而库存仍处于低位
资料来源：Bloomberg，Factset，中金公司研究部
iv. 若非有疫苗积极进展支撑，市场可能早已承压。
虽然欧美疫情持续升级，但庆幸的是，11月以来疫苗积极进展频出不仅打消了市场担忧，还催生了顺周期修复行情。上周英国率先批准了辉瑞疫苗的大规模使用，我们在2021年展望《疫情径曲、补库通幽》中预计2021年上半年有望率先在发达国家关键人群大范围使用，未来疫苗的进展特别是有效应有望成为新的催化剂。
图表: 美股的风格轮动基本跟随疫情变化而变化
资料来源：Ourworldindata，Opentable，Haver，中金公司研究部
v. 欧美疫情“剪刀差”扩大将使得美元承压。
美元指数的短期走势与欧美疫情的剪刀差高度相关，例如7月份美元指数走弱，以及9月份逐渐企稳回升。因此往前看，在美国疫情得到有效控制前，美元指数可能因此维持相对弱势。
图表: 美元指数7月以来的走势基本与欧美之间的疫情差高度重合
资料来源：Adobe Analytics，Bloomberg，ourworldindata，中金公司研究部
vi. 新一轮财政刺激依然值得期待。
疫情的持续升级也意味着新一轮财政刺激依然是有必要的。此前共和民主两党在刺激规模上的分歧较大（民主党2.2万亿美元 vs. 共和党5000亿美元），但上周二参议员两党公布了一个规模为9080亿美元的刺激方案，，众议院议长佩洛西和众议院民主党领袖舒默表示，该计划可以作为针对新冠疫情刺激计划提案和谈判的起点[4]。
图表: 新一任国会就位后，是否能就一直限于僵局的第二轮疫情救助刺激达成一致也将是关键的催化剂
资料来源：Ourworldindata，Opentable，Haver，中金公司研究部
图表: 两党参议员组成的小组公布了一个规模为9080亿美元的经济刺激法案
资料来源：Adobe Analytics，Bloomberg，ourworldindata，中金公司研究部
[1]https://newsroom.aaa.com/2020/11/fewer-americans-traveling-this-thanksgiving-amid-pandemic/
[2]https://www.cnbc.com/2020/11/27/thanksgiving-day-online-sales-hit-record-5point1-billion-up-21point5percent-from-last-year-adobe-says.html
[3]https://www.businesswire.com/news/home/20201201006076/en/Sensormatic-Solutions-Releases-Its-Full-2020-Black-Friday-Weekend-Shopper-Traffic-Recap
[4]https://www.wsj.com/articles/trump-is-wild-card-in-coronavirus-spending-talks-11606827260?mod=article_inline
文章来源
本文摘自：2020年12月6日已经发布的《美国当前疫情有多严重？》
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